事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入9.28亿元，同比下降51.87%；实现归属上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降87.98%。
点评：
23H1公司归母净利润较上年同期下降87.98%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降99.23%。主要是因为：（1）公司营业收入较上年同期下降51.87%；（2）公司保持高强度研发投入，报告期内研发投入金额为3.03亿元，较上年同期增长47.03%；（3）报告期内公司公允价值变动收益较上年同期减少2.22亿元；（4）报告期内公司计提的资产减值损失较上年同期增加1.45亿元。
23Q2单季公司多项经营指标环比明显改善。随着DDR5内存接口及模组配套芯片出货量较上季度显著提升，公司23Q2单季实现营业收入5.08亿元，环比增长21.11%；实现归属上市公司股东的净利润0.62亿元，环比增长215.08%；剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元，环比增长75.02%；受益于DDR5内存接口芯片出货量占比提升，公司2023年第二季度毛利率为58.83%，较第一季度提升5.54pcts。
一、服务器行业：AI服务器需求有望快速增长
公司的产品内存接口及模组配套芯片、PCIeRetimer芯片、MXC芯片、津逮CPU以及混合安全内存模组等主要应用于服务器，因此，服务器行业的发展情况与公司业务紧密相关。基于全球数据总量的高速增长以及数据向云端迁移的趋势，新的数据中心建设热度不减，同时围绕新增数据的处理和应用，云计算、人工智能、虚拟现实和增强现实等数字经济方兴未艾，服务器作为基础的算力支撑，从长远来看，整体服务器市场将持续保持高景气度。
2023年上半年，受宏观环境影响，服务器及计算机行业需求下滑，行业整体面临去库存的压力。但随着AIGC的快速发展，将有望带动AI服务器的需求增加，从而一定程度上缓解行业去库存的压力。TrendForce集邦咨询预计，2023年AI服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC等）全球出货量近120万台，年增38.4%，占整体服务器出货量近9%，至2026年将占15%。
二、内存模组行业：DDR5驱动行业快速成长
内存模组行业的发展主要来自于技术的更新迭代和计算机生态系统的推动。内存模组的发展有着清晰的技术升级路径，JEDEC组织定义内存模组的组成构件、性能指标、具体参数等，2021年DDR5第一子代相关产品已开始量产，内存模组正在从DDR4世代开始向DDR5世代切换，同时JEDEC已初步完成DDR5第二子代、第三子代产品标准制定。内存模组与CPU是计算机的两个核心部件，是计算机生态系统的重要组成部分，支持新一代内存模组的CPU上市将推动内存模组的更新换代。支持DDR5的主流桌面级CPU已于2021年正式发布，普通台式机/笔记本电脑DDR5内存模组逐渐上量，DDR5服务器内存模组渗透率将有望持续提升。
盈利预测、估值与评级：环比改善明显，积极把握底部平台型领先企业。23Q2单季公司多项经营指标环比明显改善，公司致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。我们维持公司2023-2025年归母净利润为7.47/19.73/30.39亿元的预测，对应PE74/28/18x。我们认为，公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量；同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间，及PCIeRetimer芯片放量，维持“买入”评级。
风险提示：DDR5进度不及预期，技术研发不及预期。